有邦集成IPO收入来源单一遭质疑

中国证监会3月23日晚间预披露浙江友邦集成吊顶股份有限公司首发招股说明书（简称友邦集成），如无意外，公司将于近期上会接受审核。友邦集成此次拟发行1500万股，发行后总股本6000万股，拟于深交所上市。

然而在查阅公司招股说明书后发现，友邦集成收入来源单一，销售渠道过于依赖经销商。公司的经营业绩增长潜力备受质疑。而且，友邦集成所在的集成 吊顶行业的下游客户主要是住宅装修的消费者，目前，房地产调控政策持续趋严，住宅装修需求也随之锐减，公司选择在此时募资扩产，募投项目前景堪忧。同时， 友邦集成销售采取的是经销商模式，且与部分经销商存在关联关系，公司还被指利用经销商模式操纵业绩。

调控之下住宅装修市场下滑

招股书显示，友邦集成主要从事集成吊顶的研发、生产和销售。公司目前仅开拓住宅装修装饰市场，这意味着公司主营业务收入全部来源于住宅 装修装饰市场。如果住宅装修装饰市场短期内下滑，或增长速度持续减缓，或市场出现替代性较强的产品，将对公司的经营业绩造成较大影响。

2011年，在房地产调控政策的作用下，我国房地产市场陷于低迷，房地产成交量明显下降，导致住宅装修市场明显下滑，对包括集成吊顶在 内的建筑材料及装饰装修材料行业有较大不利影响。数据显示，2009年至2011年三年间，友邦集成营业收入的同比增长率分别为41%、49%、14%。 2011年的净利润增幅也相应下降。

友邦集成吊顶的主要原材料为铝板、钢板，报告期内，铝板和钢板的材料成本占产品生产成本的比重约为50%。铝板、钢板价格波动范围较大。如果铝板和钢板价格在短期内大幅上涨，仍将对公司毛利率和经营业绩造成不利影响。

近三年最大客户均为个人

销售模式上，友邦集成全部依赖于经销商。按照友邦集成规定，经销商将订单发送至公司，同时支付全部货款后，公司按照订单安排生产，在确 认已收到全部货款后发货，并由经销商负责安装，公司再发出产品，并收取货款或取得索款凭据时确认销售收入。但也有特殊情况，友邦集成同时规定，为开拓重要 市场，经总经理批准后也可先发货后收款。

招股说明书显示，截至2011年12月31日，友邦集成共拥有309家经销商，下设1118家专卖店，且经销商中98%以上为个人。其中近三年公司最大客户均为四川客户涂军。

核心专利被请求宣告无效

招股说明书显示，2009年友邦集成被浙江省科学技术厅认定为高新技术企业。截至招股说明书签署日该公司拥有195项专利，其中发明专利2项、实用新型专利74项、外观设计专利119项。

虽然友邦集成招股书中多次提及该公司引以为傲的专利数量，实际上友邦集成的核心专利仅有两项，分别是顶棚内置式家电分体安装方法及装 置和多电器吊顶集成方法及组合装置。其中前者不仅频频被侵权，甚至连遭对手向国家知识产权局专利复审委员会提出发明专利进行无效宣告的请求。

而令人担忧的是，友邦集成似乎对后续研发能力也缺乏足够重视。招股说明书显示，2009年、2010年、2011年研发费用占营业收入 比重为6.84%、5.22%、3.89%，呈逐年减少的趋势。此外，公司虽然有已形成了一支40多人的研发设计团队，但实际上核心技术人员只有两人，分 别是董事长时沈祥和技术总监林圣全，其中林圣全目前主要主持公司产品设计工作。

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