邱立平投资人开始两年易犯错PE潜规则是隐蔽性

发布时间：2020-03-11 12:29:41 阅读：次来源：皮靴厂家

邱立平：投资人开始两年易犯错 PE潜规则是隐蔽性转载创业邦导语：近日，麦顿投资共同创始人邱立平接受了投资界独家采访，他表示，投资人最有热情的是开始两年，同时最容易犯错的也是这两

近日，麦顿投资共同创始人邱立平接受了投资界独家采访，他表示，投资人最有热情的是开始两年，同时最容易犯错的也是这两年，这也是很多LP不投第一次募集基金的GP的原因。

邱立平介绍，目前麦顿完成了14家企业的投资，其中有5家完成IPO，两家企业被并购，对麦顿的回报非常好。他指出，PE行业有一个潜规则，它有隐蔽性。三年五年内，机构可以讲故事，但是十年二十年下来，区别就看出来了，二八原则是一定存在的。

以下为采访实录：

投资界：请简单介绍一下麦顿最近的投资情况。

邱立平：我们每年投的案子不多，经常是没什么变化。2007年3亿多美元目前还没有投完。麦顿目前投资的项目一共有13家，7月底会完成第14家。所以我们从数量上是很少的。我们IPO有5家棗3家在NADAQ上市，1家NYSE，1家香港主板。还有2家被收购。我们目前的回报是非常好的。

投资界：为什么麦顿一直保持如此稳健的投资步调？

邱立平：这跟麦顿做的时间长有关系。麦顿的两位创始人95年开始在美林直接投资部工作，当时美林大中华部就我们两个人，相当于用美林的钱投资中国。这个行业是这样，你做的时间长了之后，热情都会下降，就是说最容易激动的是前两年。

你去和企业家谈，他会讲很好的故事。他们都是很有热情的，他会喜欢自己做的事情，喜欢自己的企业，会感染你。所以最容易犯错也是前两年，很多LP不投第一次做的GP就是这个道理。因为我们做的时间长了，就不容易那么受感染，不容易那么热血沸腾，容易克服。我们两个人都做了这么多年了，天天看项目，已经不激动了。

投资界：您这个不激动的言论很有意思，因为很多投资人说每天都是新的一天，从早上起来就非常激动，因为每天都在看新的案子。这是不是和您的经历、投资阶段有关的，您看案子的时候是不是也会有非常严格的要求？

邱立平：我觉得这个东西在于人的判断和想法，我们考虑的因素可能更多一些。我们投的少还有一个原因，2007年底我们已经预测到2008年金融危机的事情，包括我们给LP的报告中也明确说明2008年的投资节奏会明显降下来，所以08年和09年是有意的放慢速度。09年下半年我们开始加快速度，09年市场估值降低时，我们开始加快速。我们的特点还是看得比较仔细，所以2009年投资了一家企业，今年上半年投了一家，最近又要投一个。所以说09年以后我们开始加快投，依然坚持我们的标准和要求。

投资界：说到对大势的判断，我们想听听您对2010年下半年-2012年走势的预测。

邱立平：我们做这个行业和买股票是一样的，低进高出。从2009年到现在，整个经济的发展还是处在平复阶段。我们对中国经济也很有信心。一直到2012年也是投资的好机会，从周期上来讲是这样的判断。

所以我们认为还是应该多投，同时保持自己的纪律、风格和原则。我觉得中国经济会越来越好，我们不是说只做Pre-IPO，因为上市是没谱的事情。有些公司2000万利润就想上市，怎么可能。这个很容易就变成0了。有些公司包装一下，在财务上处理一下，就上市了。这风险很大的，所以我们还是看得比较长远。

投资界：在我们的数据库中，您投资的上市公司有很多都是高盛、美林做承销商的，所以我们就大胆预测您的项目源是不是有很多都和你之前的工作经历有关系？

邱立平：首先我很感谢你提的这个问题，因为这给了我一个澄清的机会。这方面外界一直对我们有很大的误解。其实是我们带给他们的项目。比如天河，当时有美林在里面。原因是什么呢？我们第一轮投资是4000万美金，一家机构不容易投资，我们分了1000万给美林。这个是天河的情况。但是整个操作是麦顿在做，我们在董事会上有席位，现在还是天河的董事。

第二个是华视传媒，这个项目当时华视传媒需要4000万美金，麦顿出资了2800万美金。这个项目是我们07年第一季度投的，当时我们第一支基金投完了，第二支基金还没有做起来，所以是麦顿LP垫钱投的项目。因为还差一部分钱，就跟高盛一起合作了。当时董事会的席位有麦顿但没有高盛。上市不是高盛做的承销商，而是美林。

由于我们做了华视传媒之后，高盛认为我们做的不错，后来还投资了我们，所以高盛后来变成我们的LP。是高盛自己的钱，不是高盛的FOF。

投资界：目前PE市场有政府背景的大鳄，也有券商背景的机构，还有很多做了多年的品牌PE。我们特别关注像麦顿这样低调的基金是怎么找项目和生存的？还想问一下您的核心竞争力在哪里，尤其是找项目的方面。

邱立平：麦顿是一家很老的公司，95年我们做PE的时候投资界论坛上所有的人几乎都不存在，只有软银等。我和另一个创始人实际上是最早在中国做PE的，当时熊晓鸽在做VC。CDH是从CICC分拆出来的，软银赛富是把名字改了。而我们才是真正的新创一个品牌。在圈子里面我们其实是老人，问PE/VC界的人，他们都会说我们是老牌。

我们怎么找项目这很简单，我就直接把我们在中国投资哪些项目给他们看一下。你可以讲很多美国的故事，但在中国没有案例；你可以讲很多投行的故事，但和这个投资没什么关系。

你可以去问江南春，也可以问任何一家我们投资过的公司，他们都会很认同我们。我们带进去非常多资源。还有一个误会，很多人都认为我们是投Pre-IPO的，因为天河很快上市了。其实天河有很多公司看过，没人认为他们会上市。我们进去以后把他们在短线做上市，这个就是我们的增值服务。今天天河是一个伟大的公司，中国第三大，全球第六大、第五大的太阳能公司。十几亿美金的市值，我们做了很多事情，也是我们能拿到项目的原因。

聪明的企业家他会看你做什么，而不是看你说什么。当然你讲的也让我反省，我去年开始反省，倪正东也说，我们太低调了，很少去主动讲。但是我们的LP非常高兴。我们的LP有的投了我们，也投了市面上的一些GP，他们心里都有数。

我们第二期基金的LP很多都是第一期基金的，第二期3亿多美元募资很快，我们自己也花了很多心思在里面。

邱立平：我要是想快起来投资很容易，你要投资不是重要的，重要的是把钱收回来。任何一个投资人到我们这里不是为了投资，是为了赚钱，我要赚钱才管用。

包括一些声音很大的公司，他们的东西实际上是不赚钱的。我们这个行业有一个潜规则，它有隐蔽性。三年五年内，你可以讲故事，甚至第一期第二期结果还没出来就募资第三期。但是十年下来，这个区别就看出来了。其实倪正东讲的是对的，比较好的也就是二十家，二八原则是一定存在的。

真正有挑战性的是国内人民币这一块，他们会是未来的主流，比如九鼎投资。他们对我们外资是有很大的挑战性的，确实我们争不过。一提到美元很多企业就不喜欢，这个是先天性的，没办法。

投资界：麦顿有没有考虑过试水人民币基金？

邱立平：我们在观察。但是美元和人民币是有差异的，也是一种文化。我们这些年下来都是外资的文化，我们要改的话，会有自己的一个时间表。人民币这面有它自己的问题，所谓萝卜白菜吧，尺有所短寸有所长。

投资界：您提到天河的增值服务，能不能再详细讲一下您是怎么样做的？

邱立平：天河有两三亿的收入，今年他们预计是十五、六亿美元的收入，你就可以想象他们有多么大的进步了。我们投资他们的时候他们公司有六百人，现在已经上万人的规模了。我们当时投资的4000万美元起了非常大的作用。

我想说，刚成立两年三年的公司不要谈什么增值服务，你做了投资决定，今后是什么样的结果你都不知道。可以告诉你的是，96年我们投资的一个公司，当时我们在董事会上说同意或者说不同意，后面的结果哪些是对的哪些是不对的我都可以告诉你。我们做这一行的时间很长的，这个东西不是靠说出来的，是靠时间积攒出来的。

因为我们时间长，也就变得保守一些，这也是很自然的。我们没有那么大的冲劲，可能这是我们的缺点。但是这要看你怎么看，我们跑的会长，是可持续的。

投资界：您的经验很多，所以看项目比较冷静，不会做不太成熟的决定。对公司中的投资经理，会从体制上促使他们冷静投资吗？

邱立平：我们在这方面是非常有优势的，第一我们本身所有的团队成员都在基金里面有投资，大部分都有，而且比例非常大；第二我们大部分的团队都有分红，包括各个级别的。在关乎自己利益的时候，他们自然就要冷静思考了。

大家都说企业文化，其实GP就是一个企业，大家都是创业者。如果我和企业谈肯定会有共同语言，因为我们是一样的。他会碰到的问题，我也会碰到。比摩根大通那些没有创业过的人，他们不会有我这种感受。创业和高管是两回事儿。所以我们和创业者谈还是很有感觉的。

投资界：您是从美林出来的，对银行和券商都非常了解，我们很关心并购基金这一块，市场上都公认说并购基金会越来越多，并购活动会越来越活跃，无论是从经济角度还是其它。那您觉得这个转变需要哪几个重要因素来支撑？

邱立平：这些肯定是未来的方向。第一是市场规模。足够的上市公司和非上市公司，有足够的市场需求。可能今后五年到十年就达到这个阶段了。第二个是你要有足够的可操作的人才，这包括经验、团队，这个还需要一段时间来培养。不像美国已经发展这么多年了，它已经有稳定的团队。中国还比较复杂，文化还不一样。团队的要求和现在的是不一样的。

投资界：您觉得目前中国的企业家在接受并购的心态上怎么样？

邱立平：企业家是有准备的，性格决定命运，人到一定阶段想法是不一样的，有的人愿意被收购，有的人不愿意被卖掉。人的差异性决定这个一定是存在的。

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