机械资讯--造纸行业06年投资策略-关注有持续增产能力的造纸公司(二)

（二）上市公司总体利润率下降业绩分化明显

05年前三季度，造纸板块上市公司主营业务收入和主营利润分别同比增长24.8%和13.5%，净利润同比增长－10.4%。成本纸浆价格上涨、运输费用及能源价格的提高导致毛利率下滑。整体毛利率由上年的20.6%下滑至18.6%。

上市公司业绩分化明显。其中净利润增长较大的公司有福建南纸、银鸽投资和博汇纸业等。福建南纸由于处理资产导致净利润大增。银鸽投资、博汇纸业、晨鸣纸业由于有新项目投产或达产使得净利润明显增长。华泰股份和山鹰纸业由于产品价格上涨及成本控制得当净利润同比增长23.1%和52.5%。

二、2006年造纸行业发展展望

（一）行业增长仍面临较好的发展机遇

从行业的整体发展来看，未来几年纸制品的需求增长将与国民经济发展同步。企业若能在提升产品技术含量、替代进口高档纸品方面有所作为，将会获得超速度发展。中国经济的强劲增长以及旺盛的市场需求为中国造纸业提供了巨大的发展空间。根据造纸行业协会预测，我国未来几年纸和纸板产量为：2005年3800万至5000万吨，达到人均消费38公斤，是目前亚洲平均消费水平。而要达到目前世界平均消费水平，我国大约是在2015年，消费总量将在8000万吨以上。中国造纸工业目前正处在快速发展的通道之中。由于市场需求空间的拓展和行业生产技术水平呈现更替式发展的特点，中国造纸业还将在调整结构的基础上保持快速发展步调。

从长期趋势看，未来2~3年，纸品消费仍将与国民经济保持同部发展，产品的结构性矛盾仍然突出，高档纸品供需缺口较大。国内造纸行业是少数供不应求的行业之一，2003年我国进口浆纸高达110亿美金，仅次于石油进口量位列全国第二位。根据我国造纸工业发展“十五”规划，到2005年，我国中、高档产品和低档产品所占份额从目前的45%和55%分别改善为60%和40%，消费结构的改变，既对造纸行业形成了挑战，又提供了行业发展的契机，将促使行业内的企业努力产品结构，提高产品质量。高档纸品生产企业将获得超速度发展。

（二）竞争将促使行业进一步洗牌

造纸行业是资本密集型产业，其规模效应较为明显。造纸企业的规模、技术和管理水平决定了企业的综合竞争力。大型造纸企业表现出良好的盈利能力。2005年19月份，前十名大型造纸企业销售利润率为6.68%，明显好于行业平均的4.31%，也远高于中小型企业。前十名企业的销售收入合计为409.1亿元，占行业总销售收入的19.6%，资产合计为863.82亿元，占行业总资产的20.10%，利润总额合计为27.11亿元，占行业总利润的30.07%。造纸行业的整合还远没有完成。从总体来看，国内多数造纸企业规模普遍偏小，市场集中度较低，规模经济难以发挥。

产品结构和产能规模的差异，正在加速导致行业内各公司的分化。自2000年以来，全球大型纸机的订单每三台中就有两台来自中国，造纸企业产能的不断扩张和产品档次的提升已进入了白热化的阶段。产能提升引发国内造纸行业愈发激烈的市场竞争。以上市公司为例，晨鸣纸业、华泰股份等新星造纸企业不断扩大规模，调整产品结构，盈利水平和市场竞争力不断上升，而吉林纸业、ST佳纸等公司连续亏损。竞争将促使行业进一步整合，在此过程中，一批具有规模优势、资本优势的企业将得到跳跃式发展，成为有国际竞争力的企业。

（三）政策环境的助长企业做大做强

在国际造纸巨头相比，国内造纸企业还处于幼儿期。国家在政策和环境方面给予保护离婚律师免费咨询电话。长达五年的铜版纸、新闻纸和未漂白牛皮箱纸板反倾销保护已经启动。可以看到，我国商务部的反倾销措施已经基本上覆盖了整个造纸行业的主要类别，在这种政策的保护下，造纸行业将获得相对宽松的竞争环境，一些有资源和规模优势的纸类上市公司有望继续获得高速成长空间双胞胎子女抚养。

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