【资讯】宋清辉新股集中发行市场环境尚不具备

宋清辉：新股集中发行市场环境尚不具备

新股之所以要集中发行，根源在于目前新股积压严重。若每周发行两家，一年下来也就发行排队企业总数量的七分之一，监管层决定每周十家左右集中发行上市，挂牌也集中在一起。这个办法被证监会内部认为是解决IPO堰塞湖、抑制新股炒作的首选项。监管层也意识到，这是一把双刃剑。采取批量上市看似有利于解决“堰塞湖”，让已过会公司早日完成IPO，但是，批量上市却会给股市带来更多问题。　　大量新股发集中发行，一是势必会引发二级市场投资者卖出股票打新股，引发二级市场股价下跌，考验着二级市场的承受能力。二是集中发行上市会加剧对股市“抽血”， 对二级市场资金面产生更大的压力，导致股市重心进一步下移。三是集中发行新股会使股市长期萎靡不振，在IPO乱象的泥潭里越陷越深。

目前A股集中发行市场环境尚不具备，监管层应慎用集中发行，否则将对股市产生的危害必将是深远的，IPO乱象将依旧频出，动摇投资者对股市的信心。　　推出新股集中发行方案不过是证监会主席签署一份文件，但在一个不成熟的市场，股市疯狂也将随着潘多拉魔盒开启而如影随形。　　新股集中发行上市难抑“爆炒”“问题多” 　　新股发行体制改革这一年，新股乱象频发的背后是证券法制的缺失。第一批48只新股在一个月时间全部批量上市，这样的发行速度已是全球股市罕见，在监管层的行政干预下，已沦为高发行价、高市盈率、高开盘价格、高利益输送的“四高”毒瘤。　　2013年12月30日，本轮A股IPO正式重启后，以纽威股份2014年1月17日上市交易开始，已有近70%的新股盘中因涨幅超限遭交易所停牌，其中有近三十只新股被两度停牌，不仅涨幅甚至连成交手数都几乎相同，理论上全天连续竞价时间累计仅数分钟。　　十天之后的2014年1月27日，在当天批量登陆深交所的八只新股中，新股上市首日被爆炒和罕见首日超低换手率再次重现。当天的8只新股一开盘就被齐齐拉升至涨32%，触及临停线，临停一小时。临停结束后，八只新股股价均拉升至44%，达到二度临停的涨停线，启动二次临停，并于14时57分恢复交易。　　这种新股批量上市后首日阶梯状秒停现象，使监管层抑制炒新措施备受市场诟病，但水“多了加面，面多了加水”的办法于事无补，解决不了任何实质性问题。　　若想要新股批量平稳发行，从当前的A股的市场环境来讲，新股审核过程中不少拟上市公司故意粉饰财务数据，甚至财务造假，很难让监管层实时地对新股发行量进行微调，监管层面临极高的管理难度。　　新股炒作在目前阶段还难以避免，个别具有投资者喜好概念题材的公司，在券商的包装下，更容易受到二级市场不知情投资者的疯狂追捧，因此少数新股的大幅上涨肯定还会反复出现。　　本轮新股发行体制改革的改革方向无疑是正确的，集中发行方案对新股炒效果也有一定遏制作用，但是却没有能够从根本上解决问题。集中发行新股对A股市场贻害显而易见，至今仍然却有生存市场，让投资者对监管层的监管深感忧虑。　　新股集中发行上市变相侵害投资者利益 　　事实上，监管层新股集中发行上市的细则没有征求过任何外部意见，而且内部对于新股集中发行上市也存在分歧。　　监管层内部一方观点认为，一旦放开新股集中发行上市，就必然会对询价机构提出了更高要求，短时间内需要更多时间人力精力去消化、分析多家拟上市公司，这是有相当难度的，因此该方观点认为，应延长询价时间区间、暂缓新股集中发行上市等来应对解决这个问题。最终以肖主席为首一方观点占据了主流，该观点最终被写进了本轮新股发行体制改革《关于进一步新股发行体制改革的意见》的文件中，文件发布后，市场人士争相解读“新股发行时点由发行人自主选择”。毫无疑问，发行人自主选择的结果就是新股“扎堆”发行。　　在目前发行体制仍旧是审批制的背景下，因惧怕新股无征兆暂停，夜长而梦多，拟IPO企业拿到批文第一时间都会想到立即着手发行，对于时间窗口的选择几乎不予考量，因此新政中关于发行人自主选择发行时点的政策很难以执行，变为一纸空文。实际上，监管层可在出具核准发行通知书环节适当把握节奏，减少集中发行现象的发生。　　因此，本次新股集中发行上市在没有完善制度保障的情况之下匆忙地进行，实质是在变相侵害广大投资者的信息知情权和切身利益，使新股发行体制改革在保护广大投资者利益方面打了折扣。　　A股市场顽疾的根源出在新股。大多数在A股上市融资的企业，为了能够在A股顺利圈钱和套现，从IPO之时就开始编造故事，乐此不疲地为广大中小投资者描绘一幅前景一片光明的蓝图，上市后因为业绩下滑或巨亏无法讲下去的时候，于是就开始编造扭亏为盈、资产重组故事情节，周而复始，让广大投资者根本无暇辨识。　　目前，注册制、市场化的改革尚未成功，因此“注册制市场化”关键词并不能够成为放开新股集中发行上市的充分理由，故治理A股市场的问题应首先从新股开始。现在，新股却成为了证券监管层调节市场冷暖的一个工具，有些新股“带病”还能被利益集团混合在集中发行的股票中上市圈钱，掩人耳目。　　新股集中发行上市市场环境尚不具备 　　IPO堰塞湖高悬，监管层仿效2009年10月30日的创业板首批28家批量上市的心态是可以理解的。但是应看到，这28家公司同样没有逃脱被爆炒的命运。随着后续其他新股的批量跟进，市场中的炒新热情就会逐步冷却，新股表现就会出现大幅回调，紧接着新股大面积破发潮来临，形成恶性循环。因此我们要理性认识，新股发行是一个动态和有节奏的过程，目前新股集中发行上市市场环境尚不具备。　　从目前的新股发行乱象来看，股票批量上市真正实施需要一些时间来准备。新股批量上市必须在证券法制法规健全、信息披露充分、上市公司和中介机构都比较规范的市场环境下才能实施。否则就如本轮IPO重启后的新股集中发行上市一样，会引起市场的无序和混乱。　　与此同时，新股发行改革意见明确，未来发行审核将以信息披露为监管重心，高质量的信息披露文件需要满足相关性、充分披露、整体思维、易度易懂原则。但是目前近700家正在排队等待IPO的企业的信息披露文件中，各部分内是容分散、隔离、无序的。举例如财务数据、可能面临的挑战、管理层分析等内容都是一堆放在不同板块的数据，遮遮掩掩、避重就轻，甚至存在前后矛盾。再举例如借助Michael Jordan的知名度扩大自己品牌的宣传的福建乔丹体育股份有限公司，在解释是否侵权耐克乔丹的问题上，竟然声称“乔丹乃南方的一种草”的名称。很难不让投资者联想到集中发行上市企业之中，存在一些涉嫌财务造假，虚增利润和企业成长性存疑的“害群之马”。　　综合来看，新股集中发行方案总体上向市场化方向迈进了一步，但还是在不时地走回老路，新瓶装旧酒。加之IPO暂停时间过长，很多拟上市公司在这一年零四个月，不少因业绩巨亏，前景暗淡的拟上市公司，也没有及时、准确地进行披露，IPO重启后新股集中发行乱象绝非偶然。　　新股一次集中发行多少算合适？并无定论。但是，不顾二级市场承受能力的“伪市场化”集中发行，是在重走老路，也是A股新股发行体制改革改革屡改屡败的根源。目前，证券法还没有修改完成，新股集中发行市场环境尚不具备，监管层应慎用新股集中发行模式，维护市场“三公”。　　若本轮继续集中发行更多的新股，A股将为此付出代价。

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