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【资讯】经济趋弱猴市料震荡下行

发布时间:2020-10-17 02:18:06 阅读: 来源:皮靴厂家

经济趋弱 “猴市”料震荡下行

经济数据或继续下滑  中国证券报:4月PMI数据继续验证经济弱复苏,需求端依旧比较疲弱,接下来经济将如何运行?经济会否再度进入去库存周期?其对市场还能起到“托底”效应吗?  邓二勇:基本面仍会进一步走弱。虽然由于基期效应,二季度经济数据会有反复,但近期公布的数据显示需求端很疲弱,而政策面似乎更看重中期目标,因而数据继续走弱将是大概率事件。  当前,经济刚刚步入被动补库存的周期,马上出现去库存还比较难。不过,随着经济基本面的下滑,远期经济出现去库存将是大概率事件。需要注意的是,在潜在经济增速下行没有改变的背景下,库存下行是向均衡状态调整的正常变动。因此,除非出现去库存过猛的现象,否则基本面很难对市场构成支撑。即使出现快速去库存的情况,市场和经济的反弹也只能定义为向下调整的中继。  姜超:中国经济环比持续下滑,只是在低基数效应下同比稳定。4月中采PMI反季节下降至50.6%,汇丰PMI预览值下降至50.5%,结合4月PMI购进价格的大幅下降来看,4月经济环比回落已成定局。PMI新订单指数回落,特别是出口订单降幅较大,反映出内需偏弱外需转差;而在生产资料价格下跌的背景下,短期库存回补的希望又比较渺茫。前瞻地看,鉴于4月末油价出现大幅下调,5月工业增加值环比增速也不容乐观。我们下调二季度GDP增速至7.7%,与一季度持平,不排除后续数据低于预期的可能,预计全年GDP增速为7.6%。  增量资金进场尚需等待  中国证券报:近期,A股剧烈波动,“猴市”特征趋浓,多方尝试进攻的砝码,无非是增量资金进场的预期。在债市风暴持续的背景下,股市吸引增量资金入场的概率有多大?  邓二勇:前期影响市场的因素,主要来自于资金预期的短期波动。我们坚持经济基本面是市场表现的决定性因素,资金预期只能令市场表现短期脱离基本面。  根据我们对周边国家市场的研究,在没有基本面配合的情况下,即使政策开闸,外资也不会入场。在经济转好以前,股市对于增量资金的吸引力有限。  姜超:近期人民币小幅升值,海外资金持续流入,央行并未全部对冲,国内流动性依旧充裕。外汇局公布的一季度外汇储备增加1570亿美元,扣除552亿美元的经常项目以及294亿美元的外商直接投资之后,金融资本流入约724亿美元。4月份人民币仍在升值,海外资金流入的趋势仍未改,加上4月份央行净投放1000亿元,短期国内资金面依然充裕。  需要指出的是,近期债市的监管风暴主要是限制债券需求,从某种程度上看,债市的监管风暴只是挤出了违规资金,而不能将债市资金真正挤出。  经济负面预期渐成主流  中国证券报:梳理当前A股的运行环境,宏观经济难有惊喜,政策面又偏中性,市场预期将如何演绎?经济复苏偏弱的预期会占据主导地位吗?  邓二勇:由于低基数因素,二季度数据可能会有反复,但是我们认为经济复苏偏弱的预期会占据主导地位。年后反复的草根调研和经济数据对于预期的反复打击,将使市场在经济走势上逐渐形成一致的负面预期。总体来看,我们认为二季度市场将会呈现震荡下行的态势。  姜超:二季度海外市场仍以宽松预期为主导。国内方面,二季度经济及通胀将保持平稳态势,政府能否忍住刺激冲动、调整经济结构、化解金融风险将是主要看点。我们判断CPI短期仍将运行于3%以下低位,而PPI则大幅下滑。4月监测的食品价格环比稳定,我们预计4月CPI为2.3%。目前蔬菜价格环比出现反弹,对应5月CPI约为2.7%。4月监测的生产资料价格环比出现显著回落,我们预计4月PPI环比下降0.4%。此外,基于油价下调,以及全球大宗商品价格大幅下跌的影响,我们预计5月PPI环比下跌0.4%,5月PPI同比仍在-2.5%左右的低位。  近期国际评级机构下调中国评级,理由是货币余额和GDP的比值过高,货币对经济增长的贡献下降,而对金融风险的贡献显著上升,因此我们必须改变投资信贷驱动的增长模式。  从近期政府的表态来看,管理层将以质量和效益为中心,接受经济增速的下滑,约束投资信贷的扩张,以化解金融风险。4月25日高层会议指出,一季度我国经济开局平稳,物价稳定,宏观政策要稳住,基本否定了再次刺激经济的可能性。会议还提出要防范金融领域潜在风险,抓紧建立规范的地方政府举债融资机制,也否定了增加信贷刺激地方投资的可能。另外,会议还提出以提高经济发展质量和效益为中心,推进产业转型升级,坚决抑制产能过剩和重复建设,大力发展绿色和服务消费,这意味着消费和产业升级将是未来经济发展的重点,而过剩投资将不受待见。  从一季度信贷投放的数据来看,一季度和投资相关的企业贷款增速从14.5%下降至14.2%,而和消费相关的居民贷款增速从18.6%上升至21.3%,银行贷款结构的变化有利于消费,不利于投资。一季度水利交运等基建相关贷款增速仍在低位,再加上对平台融资的规范,表明基建投资上升空间不大,难以撬动整体投资的上行。  券商股难成先锋  中国证券报:每轮反弹行情,市场总有一个领军人物:1949点以来的反弹,银行股成为当之无愧的龙头;而在近期的震荡格局中,券商股却上演“抢跑”行情。券商股异动的背后有何玄机?该板块能否成为市场的领军者?  邓二勇:近期券商股的异动可能更多源于季报行情,但是二季度市场并不支持券商业绩的持续改善,该板块很难起到银行股所起到的作用,毕竟券商板块的市值较银行小得多。在整体市场走势并不明朗的条件下,券商能否再度逞强,主要依赖于金融制度和业务的进一步创新和放松。  罗毅:券商股近期走强的原因有两方面:一是一季度业绩回暖凸显创新业务的实质效益,一季度全行业实现净利润140.2亿元,同比增长47%,净利率达34%;二是资产证券化、债务融资工具等新政策的推出,券商的发展空间进一步得到拓宽,这给市场更高的预期,而5月的创新大会也使得市场对券商的关注度再次提升。  我们非常看好后期券商板块,该行业全年的业绩增长趋势已经确定,以融资融券为代表的资本中介业务进入大发展时期,后续的股权质押式回购也即将推出,未来两者合计贡献收入占比将超过20%。从行业发展趋势看,管制放松、业务创新的潮流不可逆转,证券公司处在盈利模式升级的长期过程中,催化剂会持续出现。从行业环境来看,资本市场的改革深化也将为券商带来制度红利,综合而言,券商股将有机会获得超越指数的收益。  近期,市场波动剧烈,指数进入“上蹿下跳”的猴市阶段。最新公布的4月汇丰PMI继续验证经济复苏较为疲弱。长江证券首席策略分析师邓二勇表示,资金预期只能令市场表现短期脱离基本面,决定市场最终走向的仍是经济基本面;海通证券首席宏观分析师姜超指出,管理层再次推出刺激经济举措的概率极小,二季度经济增速或继续下滑;招商证券金融行业首席分析师罗毅则表示,券商全年业绩增长可期,该板块有望获得超越大盘的收益。

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