亚洲现实主义在上升

亚洲：现实主义在上升

美国的“量化宽松” 接近尾声，因此有人认为新兴市场的增长也将戛然而止。我们不同意这一观点。事实上，QE 退出的原因对新兴市场是个好消息，尤其是亚洲新兴市场。　　2014年可能是自全球金融危机以来，世界经济真正实现增长加快的第一年。我们预计全球 GDP将增长3.5%，其中亚洲新兴市场增速为6.6%，欧洲为1.3%，中国为7.4%，美国为2.4%。　　这对亚洲新兴经济体而言是利好消息，在危机之后，这些经济体逐渐利用杠杆支持国内需求的增长。虽然在一些经济体中杠杆作用已捉襟见肘，但并没有理由认为这种情况或 2014 年发生外部事件将会导致出现危机。对于亚洲，全球投资者正在形成更现实、更平衡的全新观点——当地市场不会无论风险如何而年复一年地表现优异，当过度的乐观情绪悄然出现时，价格可能会向下调整。　　许多评论家担心全球利率上调和财政状况收紧对新兴市场的影响，迄今为止，这些新兴市场一直受益于大规模的资金流入和宽松的融资条件(自2009年，流入亚洲新兴经济体的资金总额约为6300亿美元)。这些评论家认为，去年投资者预计QE会削减购债规模，导致新兴市场出现抛售潮，而这仅仅是开始。　　我们认同美国货币政策变化对全球具有至关重要的影响。根据我们的估算，对全球流动性而言，这些变化的重要性是第二大央行欧洲央行的两倍，而欧洲央行的重要性是第三大央行日本央行的两倍，而日本央行的影响力又是中国人民银行的两倍。然而，在现阶段，除非在信贷增长激增的推动下美国通胀重拾升势(我们认为这种情况不大可能出现)，否则美国加息的预期不会带来较大的影响。为此，我们认为亚洲新兴经济体的压力应当比 2013 年更小。一个关键因素是短期利率的上调时机——这可能出现在2015年，而非2014年。　　虽然资金不再不加选择地涌入亚洲新兴经济体，但这并不意味着这些新兴经济体的发展将戛然而止。事实上，该地区的决策者如今将获得更清晰的信号，即有效的政策将在促进增长的改革措施推动下得到回报，而自矜自喜将一无所获。换言之，我们走出资金随意流入的阶段是一个好的周期性调整，而不是悲观的理由。　　经常账结余(即一个国家与其他国家进行商品和服务贸易的净值)也会在2014年开始回稳，这是另一个里程碑。今年，我们预测亚洲新兴经济体不会有主要问题，主要原因是没有一个国家可能出现通胀大幅上升的情况，只有少数国家会受到经常账赤字的困扰。总体而言，我们预计2014年亚洲新兴经济体的经常账结余将增加。　　出现经常账赤字的三个国家——印度 、印尼和泰国 ，恰好今年都将举行大选。在泰国，前景尚不明朗，政策瘫痪的时间越长，增长目标越不可能实现。在印度，联盟政治切实可行，我们将密切关注大选后如何区分改革议程的优先次序。与此同时，印尼已证明其有能力顺利通过这一政治周期，不会破坏自 21 世纪初危机后改革以来所实施的稳健经济政策。

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