27万亿信用债即将到期违约元年城投债受宠dd-【新闻】

2.7万亿信用债即将到期 “违约元年”城投债受宠

“11超日债”打破了债券市场“零违约”的神话，也使得投资者“闭着眼睛买债的日子”一去不复返。

按照中诚信资讯统计数据显示，2014年债市到期规模巨大，偿债压力攀升，总计有接近2.7万亿规模的信用债到期。“谁是下一个超日？”是投资者们最为关心的话题，不踩雷成了很多投资人今年的重要课题。

“刚性兑付的打破利好债市的长期发展，可是谁都不想是自己买的债出问题”。正是基于这样的心理，上海一家私募的人士对21世纪经济报道记者表示，和超日类似的，含有“产能过剩行业”、“民营中小企业”、“评级低于AA”这些关键词的债券今年绝对不会碰。

多名投资者也表达了同样的看法，2014年虽然债市有回暖迹象，但是一些低评级民企发行的高收益债券开始变得无人问津，有地方政府隐性担保的城投债却成了大家争抢的“香饽饽”。

“危机乍现，机会和风险齐舞”，中诚信资讯总裁肖大平认为，风险将被市场所重视，风险收益将大幅增长。谁能正确识别风险和估值，谁就能稳操胜券。

偿债高峰来临

据中诚信国际统计，2014年总计有接近2.7万亿规模的信用债到期，其中3、4、5、11月更是偿债的高峰期。今年短融到期规模最大，大约有1万亿，占全部到期信用债规模的37.7%，超短融总到期量为6000亿元，占比为22.7%，合计60%以上。

其他的主要券种也有相当数量的到期规模，其中企业债约有889.7亿元，中票约有5785.6亿，公司债约有515.6亿元，中小企业集合债和集合票据分别有50.8亿元和266.3亿元。

如此大规模的偿债“洪峰”来临，是否会造成大面积信用违约成了市场关注的焦点。暖流资产管理公司投资总监程鹏认为，信用违约大面积爆发的概率很小，融资主体处于一些不好的行业里经营的民营企业容易最先出问题。“没爹没妈，行业不好，出了事也没人管。”

上海一家投资机构的固定收益部总经理高先生也对21世纪经济报道记者表示，“我认为风险最高的债券是在产业调整期的民企，最为严重的就是光伏，虽然近期有回暖迹象，但大都是民企。其次是钢铁，严重的产能过剩，去年下半年，同样评级的国企，钢铁行业和别的行业的债券，利率相差10个BP。”

据高先生介绍，2012年之前的确是闭着眼睛买债，收益越高越抢，赚钱是第一位的。2013年陆续出现了一些信用事件，4月份的债市打黑风暴，6月份的钱荒，10月份的债市大跌都让投资者的风险意识进一步增强。今年出现违约个案以后，很多机构都减少了高收益债券的配置。

中诚信国际分析认为，2013年风险积聚，2014年信用风险不容乐观。2013年前11个月中，债券市场主体评级被调低的71次，是2012年调低次数22次的3倍多。2014年1-2月，级别下调3次，展望下调为负面或列入负面观察名单2次。行业下行不仅其导致企业盈利能力下降、负债大幅上升是降级的主要原因。

早在去年12月，中诚信国际研究部副总经理张英杰就预测，2014年或将迎来债市违约元年，不料一语成谶。张英杰认为，今年应该更加关注再融资的风险。高杠杆、行业下行周期两高一剩行业民营中小企业经济下行周期抗风险能力弱，再融资困难。

城投债成避风港

超日违约事件直接导致了一些高风险、高收益的公司债券遇冷，而城投债却被看做相对安全的投资品种。

某券商的固定收益部总经理程先生坦言，基于对个人职业生涯的考虑，更多的债市交易员趋向谨慎。“对于交易员个人而言，如果他持有的债券中，违约的是超日，板子就会打在他个人身上，归因为个人判断失误，个人的前途基本上就完了。如果他买的中石油（泛指发行人为评级高的国企）违约了，就会认为不是他个人的责任，是行业或者制度的问题。”

中债登债券信息部陈宁认为，城投债基本无系统性风险，个别地区债券需要加强监管。3-4月城投债偿债压力较大，约为900-1000亿元。

城投平台的特点是应收账款、存货的周期长，负债率较高，利润率、现金流普遍较弱。不过投资者看重的是政府提供隐性担保，城投的负债是地方政府的或有负债，其资质取决于地方政府的财力。

发改委允许“借新还旧”也被看做是城投债风险较小的重要因素。对于中国经济风险积累到一定的临界点以后的缓释措施，中诚信集团创始人、人民大学经济研究所所长毛振华认为，经济的增长本身可以化解一定的风险，所以风险的延后也很重要。

为此，毛振华还把风险比作“青春痘”举了个例子。“有一颗青春痘你不要硬去挤它，要让它自然消失，要硬挤的话还可能造成感染。”

张英杰也认为，融资平台的刚性兑付，短期内出现违约的可能性小。短期内有利于“以时间换空间”实现风险后移，但是长期看来，信用风险的叠加上移使得系统性风险承压，政府调控腾挪空间进一步收窄，地方政府债务问题长效机制迅速出台迫在眉睫。

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