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A股凭什么高估

发布时间:2021-10-14 18:32:53 阅读: 来源:皮靴厂家

A股凭什么高估

A股凭什么高估 更新时间:2010-1-25 0:16:24   大愚教授

我们再看一下本栏上一篇文章《寻找价值准绳》中的图表:无论是美国还是中国香港市场,市净率与净资产报酬率之间的关系都表明:

业绩越好,市净率越高,股票价格越高,上市公司发行等量的股票,从资本市场拿走的钱也就越多。换言之,资金更多地流向业绩好的公司,这样的资本市场,配置资本的效率无疑是非常高的!

投资报酬率相对于全体上市公司的平均水平提升1倍,市净率提升1倍,无论是理论分析,还是美国、中国香港市场的实际数据,均支持这一结论。

与这一参照系比较,A股市场呈现出这样几个特征:

1.A股高估,平均高估程度至少是1倍以上。大愚教授用A股市场2008年的数据重新计算,结果与上图是一致的。

2.值得庆幸的是,虽然高估,但A股仍然呈现出净资产报酬率越高、市净率越高的一般性趋势,只不过A股市场等量的业绩,卖的价格较美国等成熟市场更高而已。换言之,报表分析、基本面分析,仍然具有投资价值!

A股为什么会高估?

第一,股票价格操纵与投机气氛。很多人认为A股是一个庄股市场,庄家的进退、主力资金的进出,对股票价格影响巨大。大愚教授曾经用户均持股数等比率衡量是否有庄或是否有主力,结果发现,剔除庄的影响之后,A股的市净率与净资产报酬率没有关系。换言之,在A股,即使净资产报酬率很高,但没有庄家利用这一题材,股票价格是不会上去的。

第二,A股公司很少支付红利,因此投资者的投资收益只能来自于股票价格的波动。如果存在做空机制,我们可以在预测股票价格下降时,融券卖出,待股票价格下降后补仓以获利。而现阶段A股是没有做空机制的,投资者只能从股票价格上升中获利。这样就容易滋生泡沫,而且很难平抑。

第三,国企在股市中有利益。比如各级政府是国有控股企业的股东,因此股票行情好,国有控股企业就可以以较高的股票价格融得更多的资金。这种政策偏好,容易影响投资者的预期,因此一些投资者不论什么价位的股票都敢买,也一定程度上导致A股价格高估。

A股存在泡沫或存在一定程度的高估,如果泡沫不破,对投资者影响不大,如果预期上市公司的业绩上升,股票价格将趋于上升。但可怕的就是,泡沫总是要破灭的,因此在A股投资,就有些类似于击鼓传花了,传到某个下家,传不出去了,那就被深度套牢了。

避免接到击鼓传花的最后一棒,所以广大投资者也就缺乏稳定的投资心态,这又进一步加剧了市场短期中的投机气氛,投资者都担心泡沫会破灭从而不敢长期持有。

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